通胀放缓，经济也减速？瑞银：六大指标揭示美国经济正在下滑

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距离美国大选日仅剩一天，美联储利率决议也将于本周出炉，而最新通胀数据和就业数据出现背离，市场聚焦接下来的经济走势，美国“软着陆”前景能否实现？
在最新发布的美国经济展望报告中，瑞银分析师Jonathan Pingle、Pierre Lafourcade等表示，当前美国经济正在放缓，租金仍是抗通胀的主要阻力，表明当前的货币政策仍具限制性，预计美联储很有可能在接下来的时间里继续降息。
具体而言，瑞银认为有六大指标释放出美国经济走弱的信号。
8 u1 @1 z9 S+ B% D今年以来的GDP增速放缓
/ t) W( T( T( f1 _+ U$ M+ g报告数据显示，迄今为止，美国前三季度的GDP年化同比增速平均为2.2%，较去年四季度的3.2%有所放缓。
9 ?3 s; `9 ~  c9 P并且，联邦政府的支出、投资增速都下降过半。2023年，随着财政赤字扩大，其对实际GDP增长贡献超过1个百分点，抵消了利率上升的影响。然而，随着财政支出缩减，这种对经济的推动也正在迅速减退。
普通家庭的资产负债表恶化
% X6 _; N: W& m+ U( b( u" w) U去年疫情期间，美国家庭的去杠杆化和财政的大力支持增强了他们的资产负债表，但随着疫情影响消散、政府支持力度减弱，家庭资产负债表开始无力支撑消费行为。
报告进一步指出，贫富差距还在加剧这种现象。数据显示，2005-2019年，收入分配前20%的人群对消费增长的平均贡献率为38%，如果涵盖收入分配前40%的人群，这一数据则接近60%。
这意味着，充裕的股市资产和流动资产支撑着上层收入群体的消费，相较而言，其他普通家庭的资产负债表状况正在恶化。
% ]9 T4 W" j9 K高信贷成本持续带来负面影响
3 K9 Z  u5 M7 G0 L/ ?' [& W数据显示，个人利息支出在收入中所占比重已经超过了2019年的水平。
8 t/ k6 X  t. }; m* {# h瑞银预计，接下来信贷卡余额的增长速度将会放缓，并且由于利息成本占收入的比例上升，导致信用卡拖欠率上升，将有更多的家庭只能支付最低还款、私人企业破产申请增加，信贷环境可能会随时间推移而收紧。
. G) K7 @3 x: u6 k9 j商业部门仍疲软
& M# t2 j- r& l* b报告援引媒体报道称，资本支出的整体意向仍然偏低、招聘力度仍疲弱，且PMI也处于较低水平。
+ b. J; q( E. \# I  D3 j数据还显示，扣除飞机非国防资本耐用品订单数据一直“停滞不前”，新公寓建设一直在下滑，多户住宅、制造工厂和公共基础设施的建设增速也正在放缓。
3 F- Z2 P$ \4 x; ?; X) I& }瑞银认为，如果没有消费者和财政的支持，商业部门接下来可能会更加疲软。
劳动力市场正常化，但增长正在放缓
. j- ]* c$ F7 f; U9 u+ m* e尽管非农报告整体表现仍强劲，但瑞银发现，劳动力市场的领先指标仍“好坏参半”，该指标在9月时开始恶化，又随着后续数据的修正有所回升；过去四个月间，非农就业平均增加了11.4万个就业岗位，其中私营部门仅增加了7.5万个就业岗位，这与增长放缓的趋势相一致。
考虑到飓风和罢工等特殊因素对非农数据造成的“噪音”，瑞银认为对此“不要过度解释”，劳动是市场的基本趋势还是指向放缓。
0 p8 Q4 T" g& ]9 \3 Q' l租金仍是抗通胀的主要阻力
. K3 }5 l2 _9 N1 ?0 S尽管整体通胀有所改善，但租金仍是保持通胀高于2%的目标的主要因素。
不过报告表示，尽管自住住房的成本不断上升，但公寓租金增长已大幅放缓，预计租金增速将进一步放缓。
美联储一系列降息“正在路上”
5 Q/ X# U) x( A3 ^考虑到通胀已大幅下行并有望继续降温，同时劳动力市场有望持续扩张，美联储近期的利率决议表明，该行已经回归中性立场，并正在加快降息步伐。
6 P6 ?5 E* N# y! o报告预计，美联储将开展一系列降息，到明年夏天将利率降至接近3%的水平。
瑞银警告，如果通胀回到2%或以下，同时经济收缩，通常美联储会希望利率水平显著低于中性水平，而大于500个基点的降息幅度是符合历史规律的；如果同时劳动力市场再度疲软，美联储通常会在短时间内大幅降息。
0 h. @0 M: I; T" ?报告最后，瑞银总结称，美国经济正在放缓，劳动力市场也随之放缓，预计通胀可能会在在2025年降至目标区间水平，进一步降息似乎很有可能，并且美联储似乎还正在通过加快降息步伐来做出回应。