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加拿大央行显然已做好了货币政策转向的准备，唯一的问题是：今晚是否就会行动？3 u5 Y2 n+ Y. A; S7 [/ H) V# s
加拿大经济已不再需要眼下这样具有限制性的高利率，这一点正变得越来越明显。但对于谨慎的加拿大央行行长麦克勒姆(Tiff Macklem)和他的同僚们来说：是在周三降息还是留待下月行动，将取决于他们对通胀得到控制的把握程度。4 [, ?# J+ g* w7 u
由于对产出缺口和通胀的错误预测，导致2022年过晚才开始加息，加拿大央行的信誉在过去几年曾一度岌岌可危。而眼下，该行官员们需要令市场确信，在开始降低借贷成本后，当地物价压力不会死灰复燃。如果过早降息后，最终却又发现需要再次加息，将严重打击公众对加拿大央行的信心。2 z# o/ A8 Z' _4 a
从日程安排看，加拿大央行将在北京时间今晚21:45公布5月利率决议，一天后欧洲央行也将在结束议息会议后公布最新货币政策声明。无论如何，G7经济体的首降大概率都将在本周到来，只是相比于欧洲央行近乎百分百板上钉钉的概率，加拿大央行能否提早一天夺走“G7首降”的头衔，还是有上那么一丝“小悬念”……. z) y/ |2 Y( z0 r: T+ y9 g
在彭博社的调查中，目前大多数分析师都预计加拿大央行将在周三降息，但加拿大国内六家最大金融机构对此的预测却意见不一。同时，利率市场的定价显示，加拿大央行今晚将基准利率(隔夜拆借利率)从5%下调到4.75%的概率，约为3/4——虽然降息的概率较大，但还不到可以拍板定论的程度。" a7 j6 J5 e0 _; ~$ w4 i# @
当然，从近来加拿大经济的运行状况看，加拿大央行降息的条件确实似乎已经成熟。
1 ]0 D. R- F0 z5 \7 _ 过去一年来，加拿大国内生产总值(GDP)的增长一直低于潜在增长率。越来越多的证据也表明，该国通胀率——4月份回落到2.7%，正在持续向着2%的目标迈进。
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道明证券加拿大和全球利率策略主管Andrew Kelvin在接受采访时称，如果他们(加拿大央行)想降息，他们现在已经具备了所需的一切条件。他预计加拿大央行将在周三降息，在上周公布的加拿大第一季度GDP数据意外下行后，他的预测作出了上述转变。) ?2 t" e/ j9 y% q5 F: x! u
在央行历史上借贷成本上升最快的时期之一，加拿大民众过往几年的负担表现还是要好于预期。加拿大家庭的债务负担在发达国家中位居前列，虽然这导致消费支出放缓，但抵押贷款违约率仍然很低。根据加拿大抵押贷款与住房公司(CMHC)的数据，2023年第四季度的抵押贷款拖欠率仅为0.17%，略高于2022年第三季度的0.14%。+ L# _! y R a0 P/ A5 R7 t& E
不过，随着越来越多的家庭以更高的利率续贷，未来两年的情况还不明朗。对于一些分析师来说，这是加拿大央行需要本周就开始降息的一个重要论据。
. n" I0 |5 y" Z) P0 A* z, t5 m 当然，若等到7月份，一个好处在于加拿大央行能以更全面货币政策报告的形式更清晰地概述其计划，其中将包含对通胀和经济的最新预测。. W. V! s5 |) z |
加元成为焦点
2 s m) |' j' M' T; B' @ 就金融市场而言，今晚加拿大央行若能最终决定降息，整体还是将有利于全球资本市场的风险偏好情绪的，虽然影响力未必很大。本周以来，随着美联储降息预期的持续升温，各国债券市场普遍出现了较为明显的上涨，收益率纷纷回落，股市也整体涨多跌少。
1 u2 g+ T9 I0 Z, e* l2 g% W 而在外汇市场方面，今晚加元的表现无疑可能成为一个焦点。 ?3 j. N9 @' |9 z
如果加拿大央行今晚将政策利率从5%下调，则意味着其本轮降息周期的启动时间要远远早于美联储。从历史上看，作为近邻，加拿大央行的货币政策往往更多看美联储的“眼色”形式，而当它们不一致时，外汇市场就可能会感受到一定的压力。% n+ V9 a6 h0 o' w! b' P3 ~
如下图所示，自3月底以来，加元一直是G10货币中表现第二差的货币，仅次于日元。" i. u4 p5 D. p6 }: O( t
' S) L: T! A9 @8 j1 D5 h. i: { 布朗兄弟哈里曼高级策略师Elias Haddad表示，“加拿大央行将降息，这将对加元构成压力”。他和华尔街的许多人一样，预计加拿大央行将很快降息，而美国的数据可能会迫使美联储官员在更长时间内维持较高利率。
/ }3 l* V8 g2 K5 K9 v/ b( N7 d 事实上，对许多货币交易员来说，无论加拿大央行是选择在6月还是7月降息，加元兑美元汇率在今夏都可能会继续承压。美国商品期货交易委员会最新的持仓数据显示，资产管理公司和对冲基金对加元的看跌押注仍维持在近七年高位，上周仅小幅削减了仓位。& d( s. G% d( A/ w- f: @ l
美银外汇策略师Howard Du表示，即使加拿大央行本周没有降息，加元也不太可能出现持续的短期反弹。加拿大央行的沟通或指引可能仍将偏向鸽派，因为其料会希望为7月降息奠定基础。
3 P( U% X6 `/ f 根据美国存托与结算公司(DTCC)的数据，在过去一周里，由于加拿大央行降息的可能性越来越大，美元兑加元看涨期权的成交量与看跌期权之比约为三比二。在交易的看涨期权中，20%的行权价设定在1.40或以上——这是加元上次在2020年大跌时触及的水平。
* O: x" }: p9 i4 d" C( \& {1 r" A 当然，也并非所有市场人士眼下都进一步看衰加元。丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne表示，虽然交易员们仍在积极做空加元，但“除非有新的或额外的动机进一步扩大空头”，否则即使在降息的情况下，加元的跌幅也是有限的。
% T5 s! e9 q( ?/ U0 j3 S- W+ @ 一些预计加拿大央行6月降息的人士也认为，今年晚些时候，当美联储可能降息从而缩小与加拿大央行的利差时，加元将收复部分跌势。美银的Du认为，随着美国通胀和经济增长数据继续走低，年底前美元兑加元将回落至1.35。一旦美联储降息变得更加迫在眉睫，加元兑美元应该会出现更为实质的反弹。
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6 _7 W. M: ?1 G8 ^; R（文章来源：财联社） |
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发表于 2024-6-8 04:59:01
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